Chapter 2 | 3 min read
डिस्काउंटेड कैश फ्लो (discounted cash flow)
डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) मॉडलिंग कंपनियों को वैल्यू करने के लिए सबसे व्यापक रूप से उपयोग किए जाने वाले तरीकों में से एक है, क्योंकि यह कंपनी के इंट्रिंसिक वैल्यू (intrinsic value) का अनुमान प्रदान करता है जो उसके भविष्य के कैश फ्लो प्रोजेक्शन्स (cash flow projections) पर आधारित होता है। जबकि हमने पहले DCF एनालिसिस सेटअप पर चर्चा की थी, यह अध्याय एक कंपनी को वैल्यू करते समय DCF मॉडल के प्रैक्टिकल इम्प्लीमेंटेशन (practical implementation) पर केंद्रित होगा, और इस प्रक्रिया को प्रदर्शित करने के लिए एक इन-डेप्थ उदाहरण प्रदान करेगा।
DCF मॉडलिंग का अवलोकन वैल्यूएशन के लिए
DCF मॉडलिंग में, एक कंपनी का मूल्य उसके भविष्य के फ्री कैश फ्लोज़ (FCFs) का पूर्वानुमान लगाकर और फिर उन्हें डिस्काउंट रेट (discount rate) का उपयोग करके वर्तमान मूल्य पर डिस्काउंट करके गणना की जाती है, जो आमतौर पर कंपनी की वेटेड एवरेज कॉस्ट ऑफ कैपिटल (WACC) होती है। मॉडल टर्मिनल वैल्यू (TV) को भी ध्यान में रखता है, जो पूर्वानुमानित अवधि से परे कंपनी के मूल्य को कैप्चर करता है।
मुख्य घटक:
-
फ्री कैश फ्लो (FCF) का पूर्वानुमान
-
डिस्काउंट रेट (WACC) चुनना
-
टर्मिनल वैल्यू (TV) की गणना
-
FCF और TV के प्रेजेंट वैल्यूज़ का योग
स्टेप-बाय-स्टेप गाइड: DCF मॉडलिंग का प्रैक्टिकल उदाहरण
स्टेप 1: फ्री कैश फ्लोज़ (FCF) का पूर्वानुमान लगाना
मान लें कि हम एक कंपनी का मूल्यांकन कर रहे हैं जिसके लिए अगले पाँच वर्षों के प्रोजेक्टेड फाइनेंशियल्स (projected financials) हैं। फ्री कैश फ्लो की गणना इस प्रकार की जाती है: FCF = ऑपरेटिंग कैश फ्लोज़ (Operating Cash Flows) - कैपिटल एक्सपेंडीचर्स (Capital Expenditures)
2024 | ₹100M | ₹15M | ₹5M | ₹10M |
2025 | ₹110M | ₹18M | ₹6M | ₹12M |
2026 | ₹125M | ₹22M | ₹7M | ₹15M |
2027 | ₹135M | ₹25M | ₹8M | ₹17M |
2028 | ₹150M | ₹28M | ₹10M | ₹18M |
स्टेप 2: डिस्काउंट रेट चुनें (WACC)
DCF मॉडलिंग में आमतौर पर जो डिस्काउंट रेट उपयोग होता है, वह वेटेड एवरेज कॉस्ट ऑफ कैपिटल (WACC) है, जो कंपनी की इक्विटी और डेब्ट की लागत को दर्शाता है।
मान लीजिए इस कंपनी के लिए WACC 10% है।
स्टेप 3: टर्मिनल वैल्यू (TV) का कैलकुलेशन करें
भविष्यवाणी अवधि से परे कंपनी के मूल्य को कैप्चर करने के लिए, हम टर्मिनल वैल्यू को गॉर्डन ग्रोथ मॉडल (Gordon Growth Model) का उपयोग करके कैलकुलेट करते हैं:
TV = FCF_(n+1) / (WACC - g)
जहां:
-
FCFₙ₊₁ = पूर्वानुमान अवधि के बाद के वर्ष में फ्री कैश फ्लो (2029)।
-
g = दीर्घकालिक वृद्धि दर (मान लीजिए 3%)।
पहले, 2029 में FCF की गणना करें यह मानते हुए कि यह दीर्घकालिक दर से बढ़ता है:
FCF₍₂₀₂₉₎ = FCF₍₂₀₂₈₎× (1 + g) = 18M × (1 + 0.03) = 18.54M
अब, टर्मिनल वैल्यू (terminal value) कैलकुलेट करें:
टीवी (TV) = 18.54M / (0.10 - 0.03) = 264.86M
स्टेप 4: फ्री कैश फ्लो और टर्मिनल वैल्यू का प्रेज़ेंट वैल्यू कैलकुलेट करें
अब, हम एफसीएफ (FCFs) और टर्मिनल वैल्यू को वापस उनके प्रेज़ेंट वैल्यू में डिस्काउंट करेंगे, 10% के डब्ल्यूएसीसी (WACC) का उपयोग करके।
PV = एफसीएफₜ / (1 + डब्ल्यूएसीसी)^t
2024 | ₹10M | 0.909 | ₹9.09M |
2025 | ₹12M | 0.826 | ₹9.91M |
2026 | ₹15M | 0.751 | ₹11.27M |
2027 | ₹17M | 0.683 | ₹11.61M |
2028 | ₹18M | 0.621 | ₹11.18M |
अब, टर्मिनल वैल्यू (terminal value) के लिए:
PV₍TV₎ = 264.86M / (1 + 0.10)^5 = 164.47M
स्टेप 5: प्रेजेंट वैल्यूज़ (present values) का योग करें
कंपनी के एंटरप्राइज वैल्यू (enterprise value - EV) तक पहुंचने के लिए, सभी एफसीएफ (FCFs) और टर्मिनल वैल्यू (terminal value) की प्रेजेंट वैल्यूज़ (present values) का योग करें:
EV = 9.09M + 9.91M + 11.27M + 11.61M + 11.18M + 164.47M = 217.53M
इस प्रकार, कंपनी का अनुमानित एंटरप्राइज वैल्यू (enterprise value) DCF मॉडल (DCF model) का उपयोग करके ₹217.53 मिलियन है।
DCF वैल्यूएशन में मुख्य धारणाएं
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रेवेन्यू ग्रोथ (revenue growth): ऐतिहासिक रुझानों या मार्केट एनालिसिस (market analysis) के आधार पर अनुमानित।
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WACC: कंपनी के रिस्क (risk) और कैपिटल स्ट्रक्चर (capital structure) को दर्शाता है।
-
टर्मिनल ग्रोथ रेट (g) (terminal growth rate): यह कंज़र्वेटिव (conservative) होनी चाहिए, आमतौर पर GDP ग्रोथ (GDP growth) के अनुरूप।
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कैपिटल एक्सपेंडिचर्स (capital expenditures): कंपनी की भविष्य की निवेश आवश्यकताओं के आधार पर प्रोजेक्टेड (projected)।
मुख्य बातें:
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DCF मॉडलिंग (DCF modelling) में फ्री कैश फ्लो (free cash flows) का सावधानीपूर्वक पूर्वानुमान और एक उपयुक्त डिस्काउंट रेट (discount rate) आवश्यक है।
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टर्मिनल वैल्यू (terminal value) महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह अक्सर कंपनी के वैल्यूएशन (valuation) के अधिकांश का प्रतिनिधित्व करता है।
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एक कंपनी का एंटरप्राइज वैल्यू (enterprise value) डिस्काउंटेड कैश फ्लो (discounted cash flows) और डिस्काउंटेड टर्मिनल वैल्यू (discounted terminal value) का योग है।
निष्कर्ष:
DCF मॉडलिंग (DCF modelling) कंपनियों का मूल्यांकन करने के लिए एक शक्तिशाली उपकरण है, जो भविष्य के कैश फ्लो प्रोजेक्शन्स (cash flow projections) के आधार पर आंतरिक मूल्य प्रदान करता है। जबकि मॉडल में धारणाएं महत्वपूर्ण हैं, वे निवेश के अवसरों और कंपनी के वैल्यूएशन (valuations) का आकलन करने के लिए एक स्पष्ट ढांचा प्रदान करती हैं।
अगले अध्याय का पूर्वावलोकन: अगले अध्याय में, हम एक्सेल में एक सेंसिटिविटी एनालिसिस मॉडल (sensitivity analysis model in Excel) बनाने का अन्वेषण करेंगे, जहां हम देखेंगे कि ग्रोथ रेट्स (growth rates), WACC, या टर्मिनल वैल्यू (terminal value) जैसे मुख्य धारणाओं में बदलाव कैसे समग्र वैल्यूएशन (valuation) को प्रभावित करते हैं। वित्तीय मॉडल्स (financial models) में रिस्क (risk) और अनिश्चितता का आकलन करने के लिए सेंसिटिविटी एनालिसिस (sensitivity analysis) करने की विस्तृत जानकारी के लिए हमारे साथ बने रहें!
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