लेवरेज्ड बायआउट (leveraged buyout) वैल्यूएशन (valuation)

कल्पना करो कि तुम एक व्यस्त शहर में एक प्रमुख जमीन का टुकड़ा खरीदने की सोच रहे हो। हालांकि, अपनी सारी बचत का उपयोग करने के बजाय, तुमने इस खरीद के लिए बैंक से लोन लेने का फैसला किया। अब, तुम योजना बना रहे हो कि भविष्य में संपत्ति से मिलने वाली रेंटल इनकम का उपयोग करके लोन चुकाओगे और अपने लिए रिटर्न जनरेट करोगे। यह मूल रूप से लेवरेज्ड बायआउट (LBO) का लॉजिक है — एक स्ट्रेटेजी जिसमें एक कंपनी को खरीदा जाता है इक्विटी (equity) और डेब्ट (debt) के संयोजन का उपयोग करके।

एलबीओ (LBO) क्या है?

लेवरेज्ड बायआउट (LBO) तब होता है जब एक कंपनी को बड़ी मात्रा में उधार लिए गए फंड्स का उपयोग करके अधिग्रहित किया जाता है, जो कंपनी की एसेट्स के खिलाफ सुरक्षित होते हैं। इसका उद्देश्य कंपनी के भविष्य के कैश फ्लो का उपयोग करके समय के साथ कर्ज को चुकाना और निवेशकों को रिटर्न प्रदान करना है।

एक एलबीओ में, खरीदार एक छोटी राशि में इक्विटी कैपिटल का योगदान करता है और खरीद को फाइनेंस करने के लिए बाकी फंड्स उधार लेता है। अधिग्रहित की जा रही कंपनी से अपेक्षा की जाती है कि वह पर्याप्त कैश फ्लो उत्पन्न करेगी ताकि वह कर्ज के ब्याज भुगतान का सामना कर सके और अंततः कर्ज को स्वयं चुका सके।

वैल्यूएशन में एलबीओ क्यों महत्वपूर्ण है?

एलबीओ का उपयोग अक्सर प्राइवेट इक्विटी फर्म्स और अन्य वित्तीय खरीदारों द्वारा कंपनियों का अधिग्रहण करने के लिए किया जाता है। ये फर्म्स उच्च रिटर्न उत्पन्न करने के लिए कर्ज का उपयोग करके अपनी इक्विटी इन्वेस्टमेंट को बढ़ाने की कोशिश करती हैं। एलबीओ वैल्यूएशन यह आकलन करने में मदद करता है कि उधार लिए गए पैसे का उपयोग करके अधिग्रहण व्यवहार्य है या नहीं, और क्या कंपनी का कैश फ्लो उसके कर्ज दायित्व को पूरा करने के लिए पर्याप्त मजबूत है।

एलबीओ वैल्यूएशन कैसे काम करता है?

एलबीओ वैल्यूएशन आमतौर पर निम्नलिखित प्रमुख चरणों में शामिल होता है:

1. भविष्य के कैश फ्लो का अनुमान लगाना: पहला कदम कंपनी के भविष्य के फ्री कैश फ्लो का पूर्वानुमान लगाना है। इन कैश फ्लो का उपयोग कर्ज चुकाने और निवेशकों को रिटर्न प्रदान करने के लिए किया जाएगा।
   

2. फाइनेंसिंग स्ट्रक्चर निर्धारित करना: इस चरण में बायआउट के लिए कर्ज और इक्विटी के इष्टतम मिश्रण का निर्धारण शामिल है। आमतौर पर, खरीद मूल्य का एक उच्च प्रतिशत कर्ज के साथ फंड किया जाता है (70–80%)।
   

3. कर्ज चुकौती अनुसूची की गणना करना: एलबीओ वैल्यूएशन का एक प्रमुख पहलू यह सुनिश्चित करना है कि कंपनी समय के साथ कर्ज भुगतान को पूरा करने के लिए पर्याप्त कैश फ्लो उत्पन्न करने में सक्षम होगी।
   

4. एक्जिट वैल्यू का अनुमान लगाना: अंतिम चरण संभावित एक्जिट वैल्यू का अनुमान लगाना है, जो उस मूल्य को दर्शाता है जिस पर कंपनी को कुछ वर्षों बाद बेचा जा सकता है। यह अक्सर वैल्यूएशन मल्टीपल्स या डीसीएफ (DCF) अप्रोच का उपयोग करके गणना किया जाता है।
   

एलबीओ वैल्यूएशन के लिए फॉर्मूला:

लेवरेज्ड बायआउट मॉडल को इस प्रकार विभाजित किया जा सकता है:
इक्विटी वैल्यू = एंटरप्राइज वैल्यू – कर्ज

जहां:

• एंटरप्राइज वैल्यू (EV) कंपनी का कुल मूल्य है, जिसमें कर्ज और इक्विटी दोनों शामिल हैं।
  

• कर्ज उस लोन को दर्शाता है जो बायआउट को फाइनेंस करने के लिए लिया गया है।
  

उदाहरण:

मान लो एक प्राइवेट इक्विटी फर्म टाटा स्टील को ₹50,000 करोड़ में खरीदना चाहती है। वे बायआउट को 75% कर्ज और 25% इक्विटी के साथ फाइनेंस करने की योजना बनाते हैं।

• कर्ज: ₹37,500 करोड़ (₹50,000 करोड़ का 75%)
  

• इक्विटी: ₹12,500 करोड़ (₹50,000 करोड़ का 25%)
  

प्राइवेट इक्विटी फर्म को उम्मीद है कि टाटा स्टील ₹5,000 करोड़ का वार्षिक फ्री कैश फ्लो उत्पन्न करेगी, जिसका उपयोग कर्ज चुकाने के लिए किया जाएगा। वे अनुमान लगाते हैं कि 5 वर्षों के बाद, टाटा स्टील को ₹60,000 करोड़ में बेचा जाएगा।

इक्विटी पर रिटर्न (ROE) की गणना इक्विटी वैल्यू (₹12,500 करोड़) की तुलना एक्जिट वैल्यू (कर्ज चुकाने के बाद) से करके की जाती है ताकि यह देखा जा सके कि प्राइवेट इक्विटी फर्म अपनी वांछित रिटर्न प्राप्त करती है या नहीं।

एलबीओ वैल्यूएशन के फायदे:

1. उच्च रिटर्न पोटेंशियल: कर्ज का उपयोग निवेशित इक्विटी पर रिटर्न को बढ़ाता है, यही कारण है कि प्राइवेट इक्विटी फर्म्स अक्सर एलबीओ में रुचि रखती हैं।
   

2. कैश फ्लो पर ध्यान: एलबीओ का फोकस भारी रूप से लक्ष्य कंपनी की कर्ज चुकाने की क्षमता पर होता है, जिससे कैश फ्लो प्रोजेक्शंस डील की सफलता के लिए महत्वपूर्ण बन जाते हैं।
   

3. टैक्स बेनिफिट्स: बायआउट में उपयोग किए गए कर्ज पर ब्याज भुगतान कर कटौती योग्य होते हैं, जिससे कंपनी के लिए कम टैक्स हो सकता है।
   

एलबीओ वैल्यूएशन की सीमाएं:

1. उच्च जोखिम: एलबीओ में उपयोग किए गए बड़ी मात्रा में कर्ज का उपयोग कंपनी के वित्तीय जोखिम को बढ़ा देता है। यदि कंपनी पर्याप्त कैश फ्लो उत्पन्न नहीं करती है, तो वह अपने कर्ज पर डिफॉल्ट कर सकती है।
   

2. कैश फ्लो पर निर्भरता: एलबीओ भारी रूप से निरंतर और अनुमानित कैश फ्लो पर निर्भर करते हैं ताकि कर्ज चुकाया जा सके। व्यापार प्रदर्शन में गिरावट कर्ज चुकाने की क्षमता को काफी प्रभावित कर सकती है।
   

3. एक्जिट रिस्क: कंपनी को कुछ वर्षों बाद एक उच्च मूल्य पर बेचने की क्षमता (एक्जिट) महत्वपूर्ण है। यदि बाजार की स्थितियां बदलती हैं, तो कंपनी को अपेक्षित मूल्य पर नहीं बेचा जा सकता है।
   

भारत में, एलबीओ पश्चिमी बाजारों की तुलना में अपेक्षाकृत दुर्लभ हैं, लेकिन वे अधिक सामान्य हो रहे हैं क्योंकि प्राइवेट इक्विटी फर्म्स बड़ी कंपनियों जैसे भारती एयरटेल, टाटा स्टील, और रिलायंस इंफ्रास्ट्रक्चर में निवेश करने की कोशिश करती हैं। ये कंपनियाँ हमेशा एलबीओ के लिए परफेक्ट स्ट्रक्चर नहीं रखतीं लेकिन मजबूत कैश फ्लो और एसेट बैकिंग के कारण उन्हें लक्षित किया जा सकता है।

लेवरेज्ड बायआउट मॉडल एक लोन का उपयोग करके घर खरीदने और रेंटल इनकम का उपयोग करके इसे चुकाने की योजना बनाने जैसा है। यह एक उच्च जोखिम, उच्च रिटर्न स्ट्रेटेजी है जो बड़े रिटर्न उत्पन्न कर सकती है अगर व्यवसाय अच्छा प्रदर्शन करता है और पर्याप्त कैश फ्लो उत्पन्न करता है। अगले अध्याय में, हम सम-ऑफ-द-पार्ट्स वैल्यूएशन का अन्वेषण करेंगे — एक अप्रोच जहां विविध संचालन वाली कंपनियों का मूल्यांकन प्रत्येक भाग का अलग-अलग मूल्यांकन करके किया जाता है।